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  事件一：截至4月25日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3323元/吨、3645元/吨、3288元/吨、3812元/吨、3529元/吨，周环比分别变化+1.34%、+1.02%、+0.80%、-1.54%、+0.41%。

  本周五大品种产量875.84万吨，周环比上升3.13万吨。（慧博投研资讯）247家钢铁企业日均铁水244.35万吨，周环比上升4.23万吨，高炉产能利用率91.6%，周环比上升1.45个百分点，高炉开工率84.33%，周环比增加0.77个百分点。短流程企业，电炉产能利用率56.66%，周环比增加0.33个百分点，电炉开工率74.93%，周环比减少0.14个百分点。库存方面，本周钢材总库存1534.27万吨，周环比下降50.41万吨。其中社会库存环比下降41.4万吨至1083.43万吨；钢厂仓库存储环比下降9.01万吨至450.84万吨。需求端，本周五大材合计消费量926.25万吨，周环比下降22.39万吨。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-13.88万吨、-12.39万吨、+0.2万吨、+3.26万吨、+0.42万吨。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2418元/吨，周环比上升1元/吨。吨钢毛利方面，截至4月25日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+98元/吨、+29元/吨、-9元/吨，周环比变化+25元/吨、+7元/吨、-70元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周54.98%的样本钢企处于盈利状态，周环比增加1.3个百分点。

  观点：本周铁水产量大幅度的增加，周环比上升4.23万吨，本周铁水产量已接近近年来高点。但本周进口铁矿石的金额表现相对平稳，周内呈现先涨后跌的走势。而铁水产量在本周的大幅大涨，对应五大材产量环比增长十分有限，实际市场上成材供应增量有限。需求方面，本周建材周环比降幅相对较大，当绝对水平仍然处于3月份以来区间内，证明当前需求仍存有韧性。综合而言，本周行业呈现供给增加而需求回落格局，但钢材市场价格在本周整体上涨。我们大家都认为，当前钢材市场价格或已处于底部区间，需求存有一定韧性对底部区间的钢材市场价格形成一定支撑。供需高频数据波动对于当前钢材市场价格影响或相对有限。未来钢材市场价格走向仍需关注产业、宏观等方面政策对于当前供需格局的改变。

  事件：截至4月25日，共有21家上市钢企公布了2025年一季度业绩，其中冶钢原料4家企业，普钢公司9家，特钢公司8家。整体而言，一季度大部分企业季度环比盈利获得改善（增长/减亏）。

  观点：2025年一季度，上市钢铁企业整体表现良好，季度业绩普遍环比改善。一方面，一季度原材料价格下降明显，Mysteel绝对焦炭价格指数较2024年末下跌21%；进口铁矿石的金额下跌2%。Mysteel统计的114家不含税铁水成较2024年末回落1.57%。另一方面，上市钢铁企业积极面对行业调整，积极调整内部降本工作，在优化配煤配矿结构、提升国内混矿比例、提升非主流块矿使用比例、加强设备费控制、开展数智赋能、降低存货资金占用等方面持续推进。我们大家都认为，随着未来粗钢调控工作的推进落地，行业盈利能力仍有逐步提升空间，建议关注板块配置机遇。

  截至4月18日，钢铁（申万）指数报收2147.63点，周上涨1.65%。同期万得全A指数报收4956.16点，周上涨1.15%。

  估值角度看，板块整体市净率0.96倍，处于近五年41.33%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.33倍，处于近五年的4.79%分位；普钢当前市净率0.81倍，处于近五年64.29%分位；特钢当前市净率1.35倍，处于近五年11.40%分位。

  国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业体系性矛盾政策措施。会议指出，要优化产业布局，强化标准引领，推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。

  3月6日，国家发展改革委主任郑栅洁：国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。

  3月13日，《关于2024年国民经济与社会持续健康发展计划执行情况与2025年国民经济与社会持续健康发展计划草案的报告》中，再次明确

  要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。4月9日，国务院总理召开经济发展形势专家和企业座谈会，李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作特别的重要，各项工作都要持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把扩大内需作为长期战略。

  供给方面，发改委表示今年继续推动粗钢产量调控工作，参考2016年供给侧改革及2021年压减产量工作，供给侧政策发力利于钢材市场价格上涨，企业业绩修复。同时，供给收缩对于当前供应相对宽松的原材料价格有望形成压制作用，

  成本端有望下降。需求方面，国内未来推动扩大内需政策，钢铁作为内需投资的重要原材料有望受益。

  行业内部看，企业之间在环保、高端化、资产结构等方面已形成明显差异化，通过标准引领等市场化手段，优胜劣汰，可优化行业供给格局，实现行业提质升级。

  经过此轮回调后，目前钢铁板块整体估值再次处于低位，部分优质钢铁企业自身pb水平处于2022年以来的较低分位值。我们大家都认为，产业矛盾化解后，估值水平有望修复。

  建议关注：1、低pb：三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、新兴铸管、首钢股份。2、具有区域优势：中南股份、八一钢铁。

  风险提示:政策执行没有到达预期，钢铁企业大面积复产，国内经济复苏没有到达预期，原材料价格大大上涨等。

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